Экономический спад в России усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по мнению ряда аналитиков, может подтолкнуть Центральный банк к более решительному снижению ключевой ставки по сравнению с ранее ожидавшейся траекторией.

Большинство из 23 опрошенных аналитиков предполагали, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила опасения «переохлаждения» экономики.

Аналитики Райффайзенбанка отмечают, что ухудшение динамики экономики в первом квартале 2026 года остаётся одним из ключевых рисков и может стать аргументом в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании ЦБ.

Слабая динамика роста и давление на промышленность

На прошлой неделе президент Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после сокращения экономики на 1,8% за первые два месяца текущего года и поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки.

Крупные промышленные компании также демонстрируют слабые результаты. «Северсталь» сообщила о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а «Русал» отчитался об убытках. Обе компании увязывают свои показатели с жёсткой денежно‑кредитной политикой Центрального банка.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП за прошлый год.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее указывал, что внутренние резервы для поддержки роста во многом исчерпаны.

Высокая ключевая ставка и риск отрицательного роста

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки около 12% пороговым значением, при котором возможно оживление инвестиций и ускорение роста. Текущий же прогноз ЦБ по средней ставке на этот год — 13,5–14,5% — фактически снижает шансы на быстрое восстановление деловой активности.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали почти нулевую инфляцию, что не препятствует более быстрому снижению ставки. В то же время промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3%, что указывает на схожую вялую динамику и по экономике в целом. Предварительные оценки ВВП за март и за первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания части аналитиков.

Главный экономист "Ренессанс Капитала" Андрей Мелащенко отметил, что опубликованная статистика по промпроизводству не повлияла на его прогноз сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

По оценке Райффайзенбанка, спад ВВП в начале года будет менее глубоким, чем прогнозировалось ранее, и окажется ниже предыдущей оценки снижения на 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая допускает, что ВВП в марте может вернуться к положительным темпам роста.

По её словам, этому могли способствовать не только календарный фактор (отсутствие сокращённого количества рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем), но и ускорение роста бюджетных расходов, а также улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

В целом по итогам первого квартала Беленькая ожидает около нулевого роста ВВП.

Расхождение с прогнозами ЦБ и сценарии на год

Центральный банк в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года заметно выше — на уровне 1,6% год к году. Экономисты указывают, что столь серьёзное расхождение фактических показателей с прогнозом вряд ли останется без реакции регулятора.

В Альфа‑банке ожидают снижения ВВП в первом квартале на 0,4% в годовом выражении и не более 0,7% роста по итогам всего года.

При этом, по расчётам экономистов банка, во втором квартале календарный фактор будет играть в пользу экономики, и рост может ускориться до 1,1%.

Беленькая считает, что дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать восстановлению деловой активности. Однако, по её словам, сохраняются серьёзные структурные ограничения, связанные с доступностью трудовых ресурсов, особенностями внешнеторговых потоков, а также с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Роль экспорта и ограниченные ресурсы бюджета

Среди факторов потенциальной поддержки экономики эксперты называют рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта на российскую продукцию. При этом они подчёркивают, что многое будет зависеть от физических объёмов экспорта сырья и энергоресурсов.

По оценке специалистов Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, экономика в первом квартале сократилась примерно на 1,5%. Вместе с тем они отмечают, что на динамику ВВП во втором квартале может положительно повлиять приток дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, а также календарный фактор в мае–июне и возможное оживление инвестиций при снижении реальной ключевой ставки.

Вместе с тем потенциал бюджета для масштабных программ стимулирования в этом году ограничен. В результате власти делают ставку преимущественно на точечные меры, в том числе для адаптации малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.