Как Центробанк помогает закрывать бюджетный дефицит
По данным статистики Банка России, регулятор предоставил банковской системе займы репо на общую сумму около 4,748 трлн рублей. Банки покупают облигации федерального займа (ОФЗ), передают их в Центробанк в качестве залога и получают кредиты, которые затем часто используются для покупки новых государственных бумаг.
В результате значительная часть государственных облигаций фактически оказывается на балансе Центробанка: банки держат ОФЗ в активах, а ЦБ снабжает их ликвидностью под эти бумаги. Резкий рост таких вливаний начался прошлой осенью на фоне падения нефтегазовых доходов и роста дефицита бюджета.
Так, с конца октября по конец декабря регулятор выдал банкам около 1,9 трлн рублей кредитов репо, а с начала текущего года — ещё примерно 1 трлн рублей. Эта практика фактически превращает операции репо в канал монетарного финансирования государственных расходов.
Почему это делается и к чему может привести
Правительство получило возможность наращивать расходы и госдолг сверх ранее заложенных лимитов, что привело к необходимости дополнительного заимствования. Ожидается, что Минфин в этом году может привлечь дополнительно 2–3 трлн рублей для покрытия расходов на военные нужды; первоначальный план по заимствованиям в объёме около 4 трлн рублей может вырасти до 6–7 трлн.
До санкций иностранные инвесторы держали примерно пятую часть всех ОФЗ. Ограничения вытеснили зарубежный капитал, и внутренние банки стали основными покупателями — во многом через операции репо. Эксперты предупреждают, что это является косвенным эмиссионным финансированием и усиливает проинфляционный эффект.
«Инфляционное давление при начале таких операций проявится практически сразу. Инфляция — это тоже налог: она уменьшает покупательную способность населения, позволяя некоторое время обслуживать государственные нужды за счёт увеличения денежной массы», — отмечает экономист Николай Корженевский.
Из‑за ограниченного пространства для повышения прямых налогов власти вынуждены прибегать к скрытым формам наполнения бюджета. Увеличение роли репо‑операций и кредитования банков под ОФЗ может дать правительству краткосрочное облегчение, но одновременно усилить инфляционные риски для экономики.
