Главный вывод резюме заседания
Регулятор опубликовал резюме обсуждения заседания 19 июня, на котором ключевая ставка была снижена до 14,25%. Основной сигнал документа: члены совета согласились, что для возвращения инфляции к целевому уровню в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ставки, чем закладывал апрельский прогноз.
Изменение ожиданий по траектории ставки
В апрельском прогнозе предполагалась средняя ставка на 2026 год около 14–14,5% и снижение к однозначным значениям к 2027 году. Сейчас этот сценарий пересматривается: руководство отметило, что при новом прогнозе траектория вероятнее всего будет смещаться вверх, а не вниз. Обновлённый прогноз планируется представить на следующем опорном заседании в конце июля.
Основные проинфляционные риски
- Отсрочка возвращения к нулевому первичному структурному дефициту с 2026 на 2029 год усилила бюджетный импульс на многолетнем горизонте.
- С середины мая ускорился рост цен на моторное топливо, что порождает риски вторичных эффектов через издержки предприятий и инфляционные ожидания.
- Ускорение кредитования в апреле–мае привело к тому, что накопленный рост широкой денежной массы с начала 2026 года превысил верхнюю границу диапазона 2016–2019 годов.
В совокупности эти факторы повышают вероятность того, что ставка в 2026–2027 годах будет оставаться на более высоком уровне, чем ожидалось ранее.