Рынки закладывают возврат к ужесточению
Банки на межбанковском рынке всё активнее учитывают сценарий, при котором Центробанк вернётся к повышению ключевой ставки в ответ на ускорение инфляции, спровоцированное топливным кризисом.
Рынок процентных свопов показывает уровни ставок выше текущего «ключа»: примерно 14,31% через полгода, 14,41% через год и 14,55% на двухлетнем горизонте. Для сравнения, текущая ключевая ставка составляет 14,25%.
Что уже отражено в котировках
На практике рынок ведёт себя так, будто ставка уже поднята: стоимость однодневных межбанковских кредитов с начала июля превысила «ключ» и достигла порядка 14,6%, а доходности длинных ОФЗ поднялись до ~16,7%.
Участники рынка отмечают рост проинфляционных рисков в связи с удорожанием топлива, и это формирует опасения, что цикл смягчения может быть завершён, а вероятность разворота монетарной политики — увеличивается.
Позиция Центробанка и неопределённость
Большинство экономистов ожидают, что на ближайшем заседании ключевая ставка, вероятно, будет оставлена без изменений. Однако дальнейшая динамика, например в сентябре, остаётся неопределённой и будет зависеть от скорости инфляции и ситуации с поставками топлива.
Риски для инфляции и сельского хозяйства
Цены на бензин и дизель еженедельно растут на 2–3%, чего не наблюдалось в последние десятилетия. В годовом выражении топливная инфляция достигла рекордных значений — около 25%.
Из‑за дефицита топлива общая инфляция может вырасти до 7–8% или даже приблизиться к 9%. Логистические проблемы и удорожание перевозок повышают конечные цены, а у мелких сельхозпроизводителей без запасов топлива возникает риск сокращения посевных площадей и поголовья, что в следующем сезоне может привести к сокращению предложения продовольствия и дополнительному росту цен.