Минфин не может продать ОФЗ — аукцион 15 июля признан несостоявшимся

Минфин столкнулся с проблемой привлечения средств на рынке гособлигаций: аукцион 15 июля признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен», а на четырёх предыдущих размещениях суммарно было привлечено менее 10 млрд руб.

Что произошло

Неделей ранее министерство не пыталось размещать ОФЗ, а 1 июля из предложенных 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций только на 10,3 млрд руб. по номиналу (выручка — около 9,1 млрд руб.). Проблема обострилась за последние недели и вылилась в провал аукциона 15 июля.

Основные причины

Рынок отреагировал на неожидаемое снижение ключевой ставки Центробанком 19 июня на 0,25 п.п. до 14,25% и на сообщения о существенном расширении бюджетных расходов. На экономическом форуме представители власти заявили о росте расходов и дефицита, а переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года; при этом значительная часть дополнительных расходов связана с военными расходами, что затрудняет их прогнозирование.

«Проинфляционный риск со стороны бюджетной политики фактически реализовался, однако сохраняется неопределённость относительно масштаба бюджетного импульса.»

Ожидания участников рынка изменились: доходности ОФЗ выросли, цены упали. В день заседания регулятора индекс гособлигаций RGBI снизился примерно на 3,5% и затем продолжил падение.

Реакция Минфина и инвесторов

Минфин объявлял, что закроет бюджетную «дыру» за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований, а объём предложения ОФЗ вырастет. В попытке оживить первичный рынок были предложены облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, но спрос на них оказался слабым.

Последствия и прогнозы

Долгосрочные паузы на рынке облигаций Минфин вряд ли выдержит, учитывая потребности бюджета. По итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн.

• Аналитики прогнозируют годовой дефицит в диапазоне примерно 6–10 трлн руб.
• Если Минфин увеличит выпуск ОФЗ, давление на доходности сохранится.
• До тех пор, пока не будут ясны масштаб и источники дополнительных расходов, рынок будет оставаться волатильным.

Пока Минфин и Центробанк не согласуют более прозрачную и предсказуемую стратегию финансирования дефицита, риск дальнейшего снижения спроса на государственные бумаги и роста затрат по заимствованиям остаётся высоким.